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2017
“坏账银行“的战国时代,阿里系、四大行、保险巨头纷纷杀入,你还在等什么?

坏账银行,也即不良资产处置机构。


10月26日,阿里巴巴集团与长城资产签署合作协议,双方将在不良资产处置业务、不良资产反向招商业务展开全面合作。


其实马云并不是最快的


大型的金融机构更早的看到了不良资产处置的价值,纷纷重金入局。


先是国有大行相继成立自己的处置机构,包括建信投资、农银投资、工银投资等陆续开业,分别隶属于建行、农行、工行。


紧接着15家上市公司入股地方AMC处置机构。后面还有保险巨头中国平安也通过子公司参与地方性不良资产处置。


整个市场参与主体呈现多元化格局。


从数据看,15年不良资产行业收包规模达到4000亿,16年不良资产收包增长超过50%;银监会最新披露数据显示,今年前8个月共处置不良贷款6319亿元,比去年同期多250亿元。

 


在整个不良资产的管理过程中,有3个核心环节:拿包—定价—处置。而现在每一个环节都出现了新的特征。




包环节—AMC牌照价值提升




一想到不良资产,先想到四大,拿包这个环节原来都是到四大国有不良处置机构去收包,包括长城、信达、华融和东方。


他们享有政策性的红利,2013年以前银行的不良资产只能卖给四大,13年后才出现了地方性的AMC机构。


去年银监会向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》,对地方AMC公司政策进行了调整:


1)允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方AMC公司,原来规定一省只能一家,现在符合条件的可放松为两家,增设条件为:


  • 当地不良余额较高,处置压力较大

  • 不良资产增速较快,转让需求较高

  • 已设立的地方AMC已积极发挥作用


目前总计有55家地方AMC开业,仅今年初至今,就有18家地方AMC完成工商登记。


现在全国每个省、直辖市都有自己的地方AMC,山东、广东、河南、安徽、福建、江苏等地已经设立了3家,注册资本中,山东、宁夏、广西体量最大。


2)允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制。


这一条很重要。


因为原来的规定是,地方AMC处置不良资产只能通过债务重组的方式进行,现在可以通过转让来处置了,处置方式放宽使得地方AMC牌照价值提升,未来将与四大AMC共同分享通道业务市场。另外,地方性的AMC直接从银行购入资产包,与当地银行以及行政力量沟通能力最强。

 



定价环节—专业力量价值提升




不良贷款的定价主要涉及的就是折扣率问题, 如果折扣过低,对银行成本和利润会产生很大影响,甚至造成国有资产的流失,如果折扣过高,资金方对资产就有可能不认,这是交易双方的博弈过程。


定价的难度存在多个方面:


债务人不配合,如何全面查清它的资产?

固定资产和无形资产如何评估?

在生产企业和停业企业如何评估?

三无企业、注吊销企业和特殊行业,如何评估?


如果考虑政策、法律等诸多关联因素,即使是同一类贷款,花费同样的成本,其最终的处置效果也会产生较大差异。一般情况下,定价会由以下过程构成:


  • 对资产进行分类,对贷款资料档案进行梳理

  • 根据不同规模和笔数的不良贷款开展不同的尽调

  • 对房产、机械设备等固定资产进行实地评估

  • 对股权、应收账款等权利性资产进行现金流分析

  • 将历史数据、现场数据,以及考察所得到的实际信息,对资产池进行估值

  • 估值过程中需要构建样本,对重要性的样本还需逐笔考察,分类估值

  • 利用测算模型对整个资产池进行情景模拟,测算不同情况下的回收规模


为了控制整个定价的精度,大公国际这个评级机构还专门研发了一条不良资产定价分析系统,据说实用性比较强。


原来这个市场上面还存在着三级收购主体,也就是一些民间的个人投资者,主要在江浙地区、两广地区,他们会对一些小的单笔债权进行收购,然后处置,在自己熟悉的地区往往投资的效果还挺好,但是现在这个市场机构化的特征越来越明显,个人的机会越来越少。


从定价这个环节上看,不良资产是一个知识非常密集的行业,特别对法律知识、投行的知识要求都非常高,个人投资人是有能力边界的,未来不良资产是机构投资人的天下。


 





处置环节—债务重组成为重要手段




不良资产处置的高利润,要求资产管理公司足够低的折扣拿包,一般1到3折,又要求具备足够强的处置能力。


我们现在讲到所谓的处置是,如何把手头的不良资产变成我们想要东西,可能是现金,也可能是一个可以在标准化市场上进行交易的产品,也可以是我们想要持有的一项优质资产。


市场上流传着一个处置不良资产的段子:



某王老板婚外情被逼婚,老王不答应,女方因此索要千万赔偿, 老王原想杀人灭口,财务总监献计,以提高文化水平为由,由老板出资20万让女方参加EMBA班,班上土豪老板如云,女士一下迷倒了全班男生,没两个月,女方就不理老王了,1年后女方给了原老板100万封口费,老王最终实现了资金回笼。



所以实际上,不良资产通过有效的处置是可以得到高额回报的。


目前常规的处置手段包括催收协商还款、民事诉讼、执行公证债权文书、申请担保物权等、债转股、证券化、破产清算等,针对不同的债务尝试不同的方法。


这里面,债务重组将成为未来比较重要的处置方式,虽然它可能比较麻烦。


比如市场上一个债务重组的案例,AMC公司接手某个企业的时候,它的总资产50亿左右,欠银行60个亿。


对于这些生产加工型的企业,一个已经停业了的工厂和一个正在开工的工厂,它的估值能差一倍。如果这个工厂停产,所有的资产通过司法处置程序去处置的话,最多拿回来20个亿多点,工人都要下岗,实际上并不很划算。


这个时候就要采用债务重组的手段。


首先,跟银行也就是债权人谈判,他们要允许企业进行债务重组,否则的话,后面引入再多的战略投资人,也没人敢投资,因为投进来的钱都会被债权人拿走,不答应重组企业就不再还款。


谈判完成之后获得两个条件:


第一个:银行保证不抽贷,这个企业走到被重组的境地就是因为半年内被连续抽走了20亿的贷款,任何一个工厂都扛不住这样的资金流失。


第二个,利息打折,少付一半,融资成本从10%降低到5%。


把银行负债降低之后,按照它的销售规模,基本上就可以正常运营,随后引进了重组方,注入流动资金,收购一部分债务,同时加强了管理水平,半年时间企业就实现盈利,银行也安心了。


经过全方位手段的处置,不良资产实际上可以获取比较高的收益。


根据专业机构统计,无论是短期一年还是长达十年的投资周期内,不良资产基金的收益率在11%-16%之间波动,波动率是所有类型基金中最低的。

 


从未来的发展看,不良资产处置是个巨大的市场,收益性较佳,机构化明显,具备战略眼光的投资者都在攻城略地,手握重金的朋友们,莫要等待了。 


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