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2017
不良规模、不良率“双升"态势下 不良资产发展重要趋势

 导读 

随着去产能和去杠杆工作的推进,信用风险或将进一步暴露,不良资产规模、不良率都呈现双升态势,地方AMC借势扩容。预计到2020年,中国不良资产规模将达4.8万亿。这次整理了2017年银行业、四大AMC、地方AMC、整体资产规模、整体市场的五大重要趋势,与大家分享。



趋势一


▍银行业

资产质量总体平稳

不良贷款上升趋势仍难扭转


中国科学院应用生态研究所客座研究员吴琦表示:今年以来,商业银行信贷资产质量总体平稳,资产质量持续下行势头得到遏制。而且,商业银行拨备覆盖率和拨贷比显著高于监管要求,风险抵补能力较强。


这主要得益于三方面因素:


首先,今年以来宏观经济持续稳中向好,工业生产加快,企业盈利大幅改善,为银行业资产质量提供基本支撑;


其次,各家银行不断加大不良资产清收和处置力度,如推进市场化债转股、不良资产证券化等;


最后,能源、钢铁、冶金等重点行业的兼并重组和债务重组,进一步优化了债务结构,减轻了企业债务负担。


吴琦认为,当前我国结构性产能过剩仍较为严重,实体经济企业杠杆率依然高企,随着去产能和去杠杆工作的推进,信用风险或将进一步暴露,银行业资产质量依然面临较大的下行压力。


短期内,商业银行不良贷款或将继续增加,但不良贷款率将保持平稳。因此,商业银行一方面应加大风险隐患排查力度,提升信贷资产的管理能力。


另一方面,政府应在减税降负方面加大力度,并在市场化债转股、不良资产证券化等方面出台政策细则,减轻实体经济企业的财务负担。


交行首席经济学家连平表示,总体来看,受实体经济去杠杆、处置僵尸企业以及穿透式监管等多种因素影响,短期内信用风险可能继续释放,不良贷款上升趋势仍难以扭转。


但随着资金“脱虚向实”,逐步流入实体经济,银行业整体资产质量下行态势将进一步减缓,全年商业银行不良贷款率有望保持平稳。不过,考虑到下半年经济增速面临放缓压力,不排除不良贷款率小幅增长至1.8%左右的可能。


趋势二


▍四大AMC:

投行模式资产运作是核心


据利得资本研究院发布的《中国不良资产管理行业专题报告》,综合供求和政策两方面因素,国内不良资产市场发展较快,作为核心地位的AMC将迎来快速发展机遇,未来AMC行业发展将有四大趋势,其中运用投行模式来进行资产运作和价值提升是未来AMC公司的主要竞争力。


不良资产管理行业生态圈 数据来源:招商证券


重组类业务已成为AMC最重要的利润来源


不良资产管理的三大业务即:处置类、重组类和债转股。

目前,重组类不良处置业务已成为AMC近年最重要的收入和利润来源。以华融为例重组类业务收入占比在70%左右。而处置类业务压缩至5- 10%,债转股业务在20-30%。


收购处置类经营模式业务回报率稳定在16%左右。AMC需要结合不良资产特点、债务人情况、抵质押物等因素,灵活采用不同的处置方式,包括阶段性经营、资产重组、债转股、转让、债务人折扣清偿、破产清算、本息清收、诉讼追偿、以物抵债、债务重组等。


收购重组类模式的收益率过去几年连年下滑,以中国华融为例,由2012年的19.4%下降至2016年的12.1%。但该业务的市场规模却在不断扩大,业务比重也是逐步走高。重组手段按照复杂程度可以分为债务重组、资产整合和企业重组。


债转股收益波动较大,但盈利能力最强,债转股未来业务规模可能大幅提升。华融的债转股资产平均退出为3.6倍。未来债转股供给预计每年债转股规模1000-2000亿元左右。


数据来源:招商证券


未来AMC 行业的发展四大趋势:


AMC行业未来发展将显现四大趋势,最重要的是运用投行模式进行资产的整合运作和价值提升。

基于本轮不良资产背景来自于经济的转型升级,不良资产处置的发展方式是要进一步运用投行模式,通过整合运作来提升资产的价值。资产重组和运营能力是未来不良领域最核心的竞争力,这也是近三年来重组类业务和债转股业务在规模或利润上占据更多优势的原因。


其次,区域由发达地区向沿海及中西部扩展。

发达地区不良资产体量较大但同时竞争也比较激烈,利得研究院认为AMC 公司在对发达地区充分挖掘之后将向福建、中西部拓展。


第三个趋势是标的由银行向非银拓展。

随着实体企业应收资产的增加,当中的不良资产快速累积,这加剧了资产整合重组的需求。中国信达和中国华融的不良资产业务中,来自非金融机构的比例已经逐渐超过了50%。


第四大趋势是行业竞争度加剧。

随着政策对AMC行业限制的放开,未来行业竞争走向激烈是必然,持牌机构依然将保持更多的优势。综合业务能力比较靠前AMC 公司、以及背靠银行或区域非金融企业重组的公司,其市场份额未来可能会有所提升。



趋势三


▍地方AMC:

 “4+2+N+银行系”AMC多元化格局正在形成


在地方性不良资产供给不断增加、政策松绑的背景下,催生出一系列地方AMC和银行AMC。据不完全统计,截至目前,获得监管部门牌照的地方AMC已接近50家。


与此同时,不良资产行业正在打破原来的“四大AMC”垄断的局面,逐步演变为“4+2+N+银行系”的多元化格局。


其中,“2”代表两家地方AMC(监管部门放宽“一个省可设立一家地方AMC”的限制,允许符合条件的省级政府再增设一家地方AMC)。


“N”指各地未持牌资产管理公司,主要承接四大AMC和地方AMC处置效率较低的小规模不良资产组包;“银行系”则指目前工农中建四大国有商业银行拟设立的各个资管子公司,目前专司本行债转股相关业务,但未来也可能开展市场化运作。


在增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期这“三期叠加”的环境下,中国不良资产规模持续上升,让地方AMC获得了广阔的市场空间,同时竞争也日趋激烈。据麦肯锡统计数据,截至今年3月,省级地方AMC已扩张至35家。


相较于已运营18年且‘身份’为国有独资企业的四大AMC,多数地方AMC仍然存在不良资产处置能力不足的问题,在估值定价和项目实操方面难以与四大AMC展开差异化竞争,在激励机制上的差异化也不足。


地方AMC的优势在于,是对地方金融机构和当地企业的充分了解。地方AMC可打造“不良+X”的发展模式,完善中后台支撑体系,提高金融服务及产品组合的本土化程度、信息共享及资产处置的效率。


在不良资产规模持续增加,地方AMC不断扩容的背景下,从短期来看,不良资产处置牌照仍然属于稀缺资源,行业将保持较高的进入门槛,因此不良资产业务仍将是地方AMC的首要收入来源。地方AMC应通过与四大AMC的差异化定位打开市场;

而从长期来看,不良资产行业的竞争格局和业务结构的多元化将进一步深化,民间及机构投资者将显著增加,因此地方AMC应结合自身业务特点、市场机遇和政策动态,灵活选择打造“不良+X”投资集团或“不良+X+金融服务”的多元化资产管理集团战略。



趋势四


▍整体资产规模:

中国不良资产规模惊人,2020年或达4.8万亿


7月13日,全球知名咨询机构麦肯锡在京发布了一份关于地方资产管理公司(AMC)的研究报告。


报告指出当前中国经济下行,导致不良资产规模包括不良率都呈现双升态势,地方AMC获得了广阔的市场空间,但目前地方AMC仍面临着战略定位不明确、组织架构不完善、资产处置能力不足等重重挑战。


报告显示,从2013年起,银行业不良资产规模包括不良率都呈现双升态势,到2016年底上升到了1.75、1.76的水平,不良规模达到了1.5万亿。如果这个态势继续的话,预测到2020年银行业不良将近达到三万亿。


而除了银行业这一块,非银行的金融机构包括消费金融公司、汽车金融公司、信托,不良率肯定比银行业更高,不良规模也呈现一个上升态势。预计到2020年,这两个加起来可能有4.8万亿的不良规模。


据银监会公布数据显示,分区域看,沿海地区的不良贷款率率先爆发,也率先有所下降。以上海和浙江为例,2016年不良贷款实现“双降”,即余额和不良率同时下降,而且浙江省是2012年以来首次出现“双降”。


江苏和深圳地区的不良贷款率也均在下降,截至2017年一季度末,分别为1.25%和1.02%。辽宁、山东和贵州2017年一季度不良贷款率有所上升。


截至2017年一季度末,从不良率来看,辽宁、黑龙江、山东、河南、甘肃、青岛均在2%以上。



趋势五


▍整体市场趋势:

整个的不良资产正处于一个井喷的时代。


瑞威资本朱平在某次采访中介绍不良资产市场发展趋势时表示,整个不良资产市场就是一个蓝海市场。这个市场所呈现的,无论是政策上面,还是从市场当中推出的信息来看,整个的不良资产正处于一个井喷的时代。


对不良资产这个话题,从99年开始到现在,对于整个不良资产的处理,实际上之前第一轮处理的领域,或者说整个市场面是非常狭窄的,因为政策的限制,之前是除了四大资产管理公司之外,其他的大量的民间机构只能采取迂回的投资战略。与持有牌照的资产管理公司合作来投资不良资产。


这是上一轮不良资产管理过程当中的鲜明特点,就是政策导向。这个政策导向决定了不良资产的处置方式有当时鲜明的特征。他更多是用时间换空间的方式让资产价值得以保存和释放。


但是随着这一轮国家政策的不断开放,尤其是2016年10月,国务院下发了关于市场化银行债权,转让股权的指导意见之后,整个市场化的债权转股开始启动。


整个社会上的不良资产从过去的政策性主导,转向市场化主导,这个主导主要表现出四个和以往的不良资产处置完全不同的特点:


1)定价的方式。

原来我们不良资产的定价方式基本上是由内部定价之后四大摘标。而我们现在所有的不良资产包定价都是通过市场化竞争的。


这两年,我们平台参与的不良资产包,虽然我们和联合各大AMC一起做,但是所有价格都是完全市场化的,通过公开竞标的商业化方式,确保两端资产价值得到真正的保证和释放。这是第一个表现特征,不良资产包定价方式市场化。


2)不良资产包参与处理的主体和以往不一样了。现在参与的主体明的方面,除了四大之外,地方的AMC牌照不断释放。第一轮地方AMC释放之后,第二轮的也公布了。原来有一个行政限制基本上是每个地区有一张AMC牌照,局部地域比如说上海、浙江,第二张AMC牌照已经发放出来了。


持有牌照处理不良资产包的公司股权结构呈现多种方式,原来主要是以国企为主。但是今年上半年我们一家百分之百民营性质的地方AMC海徳股份成立了。


3)所有竞标的不良资产包的责任承担变成自负盈亏。你摘了这个包你自己承担盈利或者亏损。尤其是从AMC转向其他不良资产包清收主体的时候,原来不是太市场化,而现在已经非常清楚,全部都是字符盈亏。


4)处置方式。原来的处置方式比较单一,现在对不良资产包的处置方式包括债务重组、不良资产证券化、债转股等多种方式都参与到不良资产包的处置当中。


这四种变化是我们整个不良资产管理市场参与的主体和方式呈现一个井喷的状态,因此我说这个市场是一个新蓝海,是一个未知的无限的海量市场,关键看参与的市场主体如何在这个大海当中徜徉。


要进入这个市场当中,必须要具备创新、整合的能力,要有发现价值、创造价值、实现价值的增值能力,同时还需要生态链条,需要各种力量组成一个平台完成挑战和不同力量的整合。


不良资产市场面临的第一个挑战就是关于流动性缺失的问题。所谓的流动性缺失的问题,实际上就是市场上的资金怎么样进到不良资产的领域当中去的问题。目前的现状是大量社会上的资金,想进到不良资产当中,但是不知道如何进。


或者进去之后,如何才可以找到合理的位置,合理的回报,这是在目前这个市场上呈现出的第一个特点,也就是这种社会上的资金和不良资产端双方没有找到很好的路径。第二个挑战是合规性的限制。


目前整个不良资产处理的方式,虽然说呈现出各种各样新的方式,比如说债转股,比如说破产重组,比如说清算重组,但实际上在现有的司法机制当中,还是有很多的限制。目前如果没有AMC牌照参与,纯粹的债券转让,在司法领域当中是受到很多权利限制的。


比如说抵押权,我们在承接不良资产当中的单一债权涉及到抵押权的时候,债权的转让是不是必然引起抵押权的转让,我们和司法机构沟通的时候,遇到很大问题。很多法院只认可AMC牌照,甚至只认可四大,连地方都不认可。


还有对十个以上的资产包和十个以下的资产包的界限和定性各个司法机构的认知程度也是不一样的。第三个挑战是价值的价值挖掘的瓶颈。拿到不良资产包之后,有多大的能力把其价值挖掘出来。


地方AMC有没有配套的机制体制去激发或者说去引导出这样一个力量,现在来看,实际上目前这一块在目前参与的主体当中还是比较缺乏的。第四个挑战是处置当中的人才和相对应的专业处置能力。


不良资产包当中涉及到的跨行业、跨专业,涉及到的不动产的属性,动产的处置方式,甚至涉及到一些地方保护主义,各种势力的限制,这些都需要专业对口人才去处理。在这个过程当中,不仅有司法程序上的障碍,更有清收上的障碍等等。


如果不能解决这四个方面的挑战,很可能你进入之后就是一纸富贵,你最后拿的只是表面上的权利,但是实际上你的投资价值是体现不出来的。



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